投资者内参丨易烊铭 北京时间10月1日凌晨，存储巨头美光科技（NASDAQ:MU）在美股收盘后公布了2026财年第四季度财报。受益于AI基建需求飙升，美光不仅在这一季度交出了史上最强季度成绩单，同时还发布了超预期的下季度业绩指引。 史上最强季度表现 财报显示，2026财年第四季度，美光营收542.29亿美元，高于伦交所此前普遍预期的510.7亿美元，较去年同期的113.15亿美元同比增长超379%，较上一季度的414.56亿美元环比增长约31%。 净利润方面，非GAAP净利润为384亿美元，摊薄每股收益33.42美元，高于分析师此前预期的31.61美元。而去年同期非GAAP净利润仅为34.69亿美元，每股收益2.83美元。 盈利能力方面，2026财年第四季度，美光非GAAP毛利率达到87%，高于预期的86.1%。 美光同时披露了整个2026财年的业绩表现。 从全年来看，2026财年美光营收达到1331.88亿美元，较2025财年的373.78亿美元同比增长超256%；非GAAP全年净利润为867.6亿美元，较2025财年的94.7亿美元同比增长超816%；全年经营现金流为896.75亿美元，而2025财年则为175.25亿美元。 美光也对下一季度（2027财年第一季度）的业绩指引给出乐观展望。 美光预计，2027财年第一季度营收615亿美元（上下浮动15亿美元），显著高于分析师预期的约570亿美元。 四大业务毛利率全线大幅提升 拨开财务数字，具体看美光2026财年第四季度的四大业务板块表现则更令人惊讶。 ——核心数据中心业务：营收180.02亿美元，环比增长56%，同比大增超1041%。毛利率则从上年同期的41%大幅攀升至90%，同比提升49个百分点。 ——云存储业务：营收162.83亿美元，同比增长超258%。毛利率从上年同期的59%提升至83%，同比提升24个百分点。 ——移动和客户端业务：营收131.14亿美元，同比增长约249%。毛利率从上年同期的36%大幅提升至90%，同比提升54个百分点。 ——汽车和嵌入式业务：营收68.24亿美元，同比大涨376%。毛利率从上年同期的31%提升至84%，同比提升53个百分点。 四大板块毛利率同步大幅抬升，与广泛的供需紧张、价格及产品组合改善密不可分。 据了解，第四季度美光来自DRAM的收入同比增长343%至398亿美元，已占总销售额的73%。 2027财年上半年资本支出将达250亿美元 财报同时披露了投资者颇为关心的资本开支情况。 2026财年第四季度，美光资本支出净额为107.74亿美元，较上年同期的49.27亿美元同比大增118%；2026全年资本支出净额为273.7亿美元，较2025年的138亿美元同比增长98%。 公司CEO桑杰·梅赫罗特拉此前曾表示，预计第四财季资本支出约为100亿美元，全年约270亿美元，实际数据与此预期基本吻合。 在刚刚结束的电话会议上，美光表示，2027年第一季度项目资本支出将达到115亿美元，2027财年上半年将达到250亿美元。 管理层还预计，随着2027年和2028年内存和存储供需进一步收紧，投资额将在2027财年下半年继续攀升，预计资本支出将“更高”。 据了解，美光正投资2500亿美元建设两个新的HBM制造园区，其中最大的园区已于2026年1月在纽约克莱破土动工，爱达荷州博伊西的首座新晶圆厂计划于明年投产。 第四季度调整后自由现金流为332亿美元，全年调整后的自由现金流为623.1亿美元。截至2026财年末，公司持有现金、可售投资及受限现金合计734.8亿美元。 长协客户增至26家，总值达320亿美元 存货周转天数方面，第四季度存货周转天数约为131天，较上一季度的122天有所上升，但仍低于五年均值约21天。 存货余额则从上一季度的85.67亿美元增至103.72亿美元，环比增长约21%。 客户预付款是本季度的一大亮点。 美光发布的现金流量表显示，2026财年公司收到客户合同预付款127.47亿美元而上年同期则为零。 据今年6月底第三财季披露的数据，美光已与16家大型客户签署战略客户协议(SCA)，覆盖约20%的DRAM出货量和33%的NAND出货量，锁定约1000亿美元的最低合同收入，并获得约220亿美元的预付款及保证金，其中现金部分约180亿美元。 而在北京时间今日凌晨6点召开的美光财报电话会议上透露，公司目前已签署26项战略客户协议，高于上一季度的16项。目前，这些协议的总价值已达320亿美元，预计到2030年，美光科技35%的收入将来自这些协议，而长期目标是达到50%。 管理层在电话会上同时表示，美光2027年75%的产量“已经售出”，并且“大多数客户的洽谈都集中在2028年”。因此，美光认为，2027年和2028年的供需环境将比2